分级基金讲堂之二-警惕！B份额下折风险
在上一篇，我们介绍了分级基金的基础知识。文章最后提到了分级基金的下折条款。我们先来回顾一下定点向下折算的规则。
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近期A股市场出现快速下行，不少分级基金触发了下折，比如高铁B、重组B、互联网B等等。在分级B确认发生下折之后的下一个交易日，仍有投资者在二级市场买入分级B份额，造成亏损。他们并不清楚这其中的风险。在这一篇，我们将详述分级B的下折流程、投资要点、风险因素等，助您理性投资。
我们先来梳理一下整个过程：当分级B的净值跌到0.25元，就会触发向下折算。B的净值从0.25元折算成1元的时候，份额对应就要缩小到1/4，保持净资产不变。而分级A与分级B份额要维持1:1，所以1元净值的分级A也要跟着将份额缩成1/4。分级A剩下的3/4以母基金形式返还给投资者。
上一篇中，我们提到A、B份额在场内的折溢价。一般分级A是折价交易的，比如净值1元钱的A份额场内交易价可能只有0.8元。折价到0.8元的A份额在向下折算发生后，大约3/4的份额可以以1元左右的母份额净值赎回，从0.8到1元，这部分份额可以赚到25%的收益。
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我们知道，母基金是由A类份额和B类份额组成的。在配对转换机制下分级基金整体折溢价率在0%上下徘徊。在发生向下折算时，由于A份额是折价交易，它享受到折价收窄带来的好处。那么A份额的获利来自哪里呢？自然是由B份额承担。打个简单的比方，母基金是一块蛋糕，A、B就相当于一块蛋糕被切成两块。A切得越大，留给B的就少了。
此外，由于母基金大部分跟踪某个指数的表现，如移动互联网、创业板、一带一路指数等。而B份额在触发下折之前杠杆比率非常大，因此B份额不仅承担了而且数倍放大了指数下跌的损失。同样以蛋糕为例，当整块蛋糕变小了，而又约定了A不受蛋糕大小的影响，结果只能是分给B的越来越少。
B份额在触发下折时面临的第三个风险因素是母基金的整体溢价率。部分基金在下折前整体溢价率很高。比如互联网分级、重组分级等整体溢价率高达10%以上。下折之后，由于分级B杠杆卸载，整体折溢价回归0%。这部分的溢价衰减也要由B份额投资者承担。
简单总结下：在触发下折后，B份额的损失来自三个方面：
（1）A份额的获利；
（2）母基金的下跌，B份额的杠杆进一步放大了损失；
（3）母基金整体溢价的回落。
在分级基金触发下折后，第二个交易日为折算基准日。这一天母基金暂停申赎，但是A和B份额场内继续交易（开盘停牌一小时）。一般来说，B份额持有人当天会挂单卖出，因此当天B份额会跌停。特别提醒，这个时候无论母基金标的指数是否大涨，投资人切不可盲目接盘抢指数反弹！
最近市场行情波动，部分分级基金面临触发下折的风险。对此，基金管理人、交易所都会及时做相应的风险揭示，提醒B份额投资者密切关注！
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综合来说，在下折点附近，投资分级B要规避三类品种：（1）母基金整体溢价过高的品种；（2）A份额折价、B份额溢价过高的品种；（3）母基金短期存在下行风险的品种。
知道了哪些分级不能碰之后，我们应该怎样理性投资分级B呢？
第一，选好母基金，判断母基金的标的指数是否有投资机会。另外，如果投资者预期市场大幅上涨的话，可以参与指数弹性较大的分级的B份额。
第二，看B份额的杠杆倍数。杠杆是把双刃剑。指数上涨时杠杆收益越大，指数下跌时损失也越大。
第三，关注分级基金的整体溢价率。前面已经说过，投资人应规避母基金整体溢价过高的品种。如果确实看好标的指数的表现，又担心母基金整体溢价高，我们建议不要通过二级市场直接买入B份额，而应申购母基金，场内分拆后卖出A份额持有B份额。
第一篇开头提到，国内分级基金已经有走过8年的发展历程。今年上半年分级基金迎来井喷式发展。分级基金产品数量虽多，除了跟踪标的指数不同之外，产品结构基本一致。以银华深证100分级基金为代表的第三代分级基金产品结构成为目前市场的主流。相比传统股票型基金，分级基金结构相对复杂一些。投资人选择分级基金产品时需要关注标的指数、母基金和子份额净值、价格、折溢价率，约定收益率、杠杆水平、折算安排等指标。只有了解分级基金，才能用好它，为投资人带来收益。
2015年7月28日
摘自基金业协会网站